Ucrania se defiende con dinero que Europa no tiene

El fin de la guerra en Ucrania podría tener consecuencias económicas y políticas igualmente devastadoras para Europa.

Ian Proud, Strategic Culture

La triste verdad es que el fin de la guerra en Ucrania podría tener consecuencias económicas y políticas tan devastadoras para Europa como su continuación.

Ucrania ya enfrenta un déficit de financiación de 63 000 millones de dólares estadounidenses en 2026, y me sorprendería que esta cifra no aumentara si la guerra continúa. El enorme derroche fiscal de Ucrania se debe a dos factores.

• El enorme coste de mantener un ejército permanente de casi un millón de personas;
• El enorme gasto que supone importar armas desde Occidente para luchar en la guerra.

La compra de armas no es una fuente de inversión productiva, ya que se queman en el fragor de la batalla. Lo mismo, por supuesto, aplica a Rusia. Ambos países experimentaron una reducción del crecimiento económico en 2025, con Ucrania en un 2,1% y el 1,5%. Y los expertos occidentales señalarían esto como evidencia de que la economía ucraniana está mejorando.

Pero lo cierto es lo contrario. La economía de Rusia es aproximadamente doce veces mayor que la de Ucrania nominalmente y poco más de diez veces mayor si se considera el PIB según la paridad de poder adquisitivo.

Esto se puede ver en las cifras del gasto de defensa.

Rusia gastó una cifra récord de 143 000 millones de dólares en defensa en 2025, en comparación con los aproximadamente 60 000 millones de dólares de Ucrania, es decir, unas 2,3 veces más. Sin embargo, el gasto ruso en defensa representó tan solo el 6,3 % de su PIB, mientras que el de Ucrania fue del 31,7 %. Por lo tanto, un gasto masivo en defensa es un asunto mucho menos crucial para Rusia en términos de su situación económica.

El CAPM, un Modelo de Valoración de Activos Financieros

El Modelo de Valoración del Precio de los Activos Financieros o Capital Asset Pricing Model (conocido como modelo CAPM) es una de las herramientas más utilizadas en el área financiera para determinar la tasa de retorno requerida para un cierto activo. En la concepción de este modelo trabajaron en forma simultánea, pero separadamente, tres economistas principales: William Sharpe, John Lintner y Jan Mossin, cuyas investigaciones fueron publicadas en diferentes revistas especializadas entre 1964 y 1966. La inquietud que los atrajo por este tema fue el desarrollo de modelos explicativos y predictivos para el comportamiento de los activos financieros. Todos habían sido influenciados por la Teoría del Portafolio de Harry Markowitz, publicada en 1952 y reformulada en 1959. En ella, Markowitz plantea las ventajas de diversificar inversiones para de esta manera reducir el riesgo.


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Cómo reorientar las finanzas mundiales

En noviembre de 2008, cuando la actual crisis estaba en sus inicios, publiqué este artículo en El Blog Salmón Reinventando las finanzas globales.

La recesión mundial actualmente en marcha es el resultado de una larga sumatoria de errores que deberá hacer pensar sobre la dirección futura que habrá de tomar la economía mundial, el planeta y toda la humanidad. ¿Llegaremos a la anarquía total como la presenta el informe Global Trends 2025, o como señala Gus McPherson en la entrevista El fin del mundo tal como lo conocemos?. Este es el momento en que hay que apelar a la visión de un mundo sustentable y apostar por los cambios que den sentido al futuro humano.

El duro golpe que han sufrido los consumidores con la caída de los fondos de pensiones en un 40%, o la caída en los precios de la vivienda en un 30% han llevado a una incertidumbre generalizada sobre los mercados financieros. Las ventas de autos se encuentran en el menor nivel de 20 años pues hasta eso se ha tornado riesgoso dada la volatilidad en el precio del crudo y el convencimiento de que los recursos naturales son escasos y finitos y no eternos como hizo pensar el sueño dorado del consumismo exacerbado. Son elementos que se incorporan al análisis costo-beneficio de las decisiones colectivas donde el equilibrio sustentable comienza a ser imperioso.

En gran medida la recuperación económica dependerá de la seriedad con que se tomen las finanzas en el futuro. El desafío económico de urgencia en esta parte del proceso es determinar el re-equilibrio mundial de las cuentas corrientes y la alineación de los saldos en las balanzas de pagos entre las tres principales zonas económicas: Europa, Asia y EEUU. En ese sentido EEUU deberá cumplir la receta y devaluar controlada y paulatinamente su moneda para dar impulso a las exportaciones y revitalizar su alicaída industria interna. Único elemento real que le permitirá revertir su déficit en el largo plazo.

Y en este proceso habrá que determinar de manera más fina y detallada qué tamaño de los déficit en cuenta corriente pueden ser sostenidos en el tiempo sin incurrir en daños a la producción nacional y a la economía mundial. El fracaso a la prohibición de los déficit a tabla-rasa implantada por el FMI a las economías emergentes lo demuestra la paradoja de que el país más rico terminó siendo el más endeudado y al borde de la insolvencia. Este análisis no es menor si tomamos en cuenta que el dólar constituye el 64% de las reservas mundiales de divisas mientras el euro solo el 26%. Por ello debe ser analizado responsablemente ahora que el Global Trend ha dado cuenta del sombrío escenario que se avecina sino actuamos a tiempo.

Esta colaboración tendrá en cuenta la importancia de factores tales como el crecimiento de la producción, el tamaño de los déficit presupuestarios del gobierno, la conducta de la política monetaria, y el desarrollo de los sistemas financieros. El déficit comercial que tiene EEUU ha sido financiado por el banco central de China en los últimos diez años. Y deberá seguir financiándolo ahora con mayor razón dado los altos costos en que está incurriendo ese país para reconstruir su economía después de una larga década de derroche y consumismo irracional.

Para entender los mercados financieros

Gracias a Investors Conundrum hemos dado con este curso completo de derivados e instrumentos financieros que consiste en 9 videos de una duración aproximada de 30 minutos cada uno. Si eres empresario, inversionista, alumno de un curso de finanzas, o sólo quieres satisfacer la curiosidad frente a este tema que se ha puesto tan de moda, estos nueve videos te ayudarán a conocer e informarte sobre el complejo mercado de los derivados. En pantalla he colgado la primera de estas clases de Xavier Puig, Doctor en Finanzas de la Universidad de Pompeu Fabra y director de los programas de postgrado en Finanzas en dicha Universidad.

Los derivados son instrumentos financieros que permiten a las personas y empresas anticiparse y cubrirse de los riesgos o cambios que pueden ocurrir en el futuro. Por ejemplo, una persona que hace un negocio por el cual le van a pagar dentro de unos meses, puede fijar el precio hoy y así no ser afectado por la volatilidad del mercado. En términos más formales se puede decir que un derivado es un instrumento financiero cuyo valor depende del precio, de la tasa de interés aplicable en el momento, del tipo de cambio y del índice accionario. Estos cuatro elementos conjugados permiten establecer el valor futuro del producto.

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