La economía mundial en caída libre

Como vemos, Julio Verne se ha vuelto a poner de moda. La economía mundial nos está llevando por un viaje a las profundidades. ¿Estamos cavando un túnel directo a Australia?

Los efectos silenciosos de la crisis

Final Edition from Matthew Roberts on Vimeo.

La crisis económica mundial está provocando el silencioso cierre de numerosos medios de comunicación, como el Rocky Mountain News, de Denver, Colorado, que nacido el 23 de abril de 1859 y a 55 días de cumplir 150 años de vida, cerró sus puertas para siempre. En este documental de Matthew Roberts, los periodistas y administrativos del medio cuentan la historia del Rocky Mountain News y el dolor de perder el trabajo.

La actual crisis provocó también ayer el cierre de dos diarios en Alemania. Los periódicos 20 Cent Lausitz, de Alemania del Este, y 20 Cent Saar, de Searland, en el sudeste, fundados los años 2004 y 2005, respectivamente, y con una venta de 15 mil ejemplares diarios. Al cierre de estos medios se agrega el del canal de televisión GIGA, que anunció sorpresivamente su bancarrota, dejando a sus 60 empleados en la calle, y la editorial WAZ que anuló 300 puestos de trabajo. Esta empresa con sede en Dusseldorf trata de ahorrar 32 millones de euros y para ello reducirá varios periódicos locales. Incluso rescindió su contrato con la agencia de noticias DPA con el fin de ahorrarse tres millones de euros.

Estos son los efectos silenciosos de la crisis, con un aumento creciente del desempleo que amenaza con profundizar y alargar el dolor del actual momento económico que vive el mundo.

Economistas republicanos imitan a las avestruces

La derecha estadounidense aún no se convence de las dimensiones y la magnitud de la crisis que estamos viviendo. Y pese a que el PIB cayó un 6,2% en el último trimestre, los senadores republicanos piensan que el plan de estímulo es innecesario.
Un artículo publicado por Brad DeLong que titula Stimulus Ostriches (Estimulo avestruces), da cuenta de la fuerte oposición que enfrenta Obama para implementar un plan de estímulo de grandes magnitudes como el que requiere la economia estadounidense para salir del atolladero. Gary Becker, Robert Barro y Eugene Fama, son algunos de los economistas de la yihad fundamentalista que sostiene la tesis de Reagan y Friedman: el gobierno es el problema.
Estos economistas siguen convencidos de que estamos frente a una recesión típica, como la crisis asiática de 1997, la mexicana de 1994, o la brasileña y rusa de 1998. Como estas crisis se resolvieron vía políticas monetarias, con importantes inyecciones de liquidez, sospechan que la crisis actual sigue el mismo derrotero.
Sin embargo, y como recuerda Alex Leijonhufvud: "Esta no es una recesión ordinaria". Todo el sistema bancario se encuentra colapsado y ha demostrado su total insolvencia: se descubrió el apalancamiento de 1 a 100 que ha creado un gigantesco agujero en los balances bancarios y que acumula pérdidas en torno a los 3,6 billones de dólares.
Lo que se requiere, tal como señala el artículo de Marcel Coderch es una intervención del Estado sin precedetes que evite el desplome total del sistema. Mientras ésto no se haga, mientras los economistas ortodoxos sigan diciendo que hay que esconder la cabeza debajo de la arena, la economía mundial seguirá por el despeñadero.

Vea el artículo de Brad DeLong Stimulus ostriches

Take A Load Off Fannie

Esta canción pertenece a ese glorioso grupo comandado por Rob Robertson: The Band. Su título original es The Weight y apareció originalmente en el álbum Music From Big Pick (1968), en la recopilación Rock Of Ages (1972) y más tarde en ese magistral documental que dirigió Martin Scorsese sobre esta banda: The Last Waltz (1978). Todo un clásico. Ahora, ha sido readaptado a los tiempos de esta crisis y a los dolores y sufrimientos de Fannie y Freddie.

El Santo Grial de la Economía

Gracias a Ramón Morata, de Artículos Claves, he recibido este interesante artículo de Marcel Coderch publicado en el Diario español La Vanguardia.

Este es el texto:

Marcel Coderch

El Presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Ben Bernake dijo en 1995 que "entender la Gran Depresión sería como encontrar el Santo Grial de la macroeconomía", y que todavía no hemos alcanzado esta meta porque no hemos sabido explicar cómo es que las cosas fueran tan mal después del crack bursátil de 1929.

Richard Koo, máximo experto en mercados financieros de Nomura Securities y uno de los economistas más respetados en Japón, ha publicado un libro, precisamente con el título "El Santo Grial de la Macroeconomía", en el que analiza en detalle los acontecimientos ocurridos en Japón durante la "década perdida", y también lo que sucedió en la Gran Depresión. En este libro llega a la conclusión de que ha encontrado el Santo Grial.

Para Koo, los economistas siempre han supuesto que sólo hay un tipo de recesión y que la Gran Depresión fue un caso extremo de una recesión ordinaria. Suponen también que la causa de las recesiones es un choque externo que de alguna manera estroncio el flujo financiero hacia las empresas. Ya que las teorías económicas convencionales suponen que las empresas siempre y en cualquier circunstancia buscan maximizar sus beneficios, creen que las recesiones sólo tienen lugar cuando las empresas no pueden acceder a suficiente financiación.

Lo que él defiende, en cambio, es que como mínimo hay dos tipos de recesiones: aquellas que son el resultado natural del ciclo económico y las que son debidas a problemas de solvencia en el balance de las empresas. Para las primeras, la política monetaria suele ser el mejor remedio, ya que las empresas siguen creyendo que lo que tienen que hacer es invertir y crecer para superar las dificultades. Si la recesión es del segundo tipo, en cambio, la principal prioridad de las empresas ya no es maximizar beneficios sino reducir deuda, lo que exige una contundente respuesta de política fiscal.

En una recesión de las que él llama de "balance", muchas empresas deciden que lo que deben hacer es reducir su deuda destinando a ella todo los recursos que generan y no tomando deuda nueva. Con este comportamiento el que se produce es una importante caída de la demanda agregada. No es que los bancos cierren el grifo sino que las empresas no demandan créditos. Por eso en una recesión de balance la política monetaria no funciona: se pueden bajar los intereses tanto como se quiera que la economía no se reanima. Lo necesario para salir de una recesión así es sanear primero los balances de las empresas. No es una recesión por falta de liquidez sino por amenaza de insolvencia.

Desde este punto de vista, la recesión actual (y también la de 1929) es una recesión de balance de las que sólo pasan muy de vez en cuando y que es consecuencia del colapso de una burbuja en la valoración de determinados activos; la bolsa en el 1929, el sector inmobiliario ahora. Y en una recesión de este tipo sólo se sale con una decidida e importante intervención pública: si las empresas no generan masa monetaria por expansión del crédito, el Estado debe hacerlo con gasto público y saneamiento de los balances bancarios y empresariales. ¿Qué consecuencias tiene esto para la propiedad de las empresas y bancos salvados de la quiebra es otra discusión, que deberá tener una vez salvada la situación.

Lo peor que se puede hacer, y que es lo que Koo demuestra que ha alargado la recesión en Japón durante más de diez años, es aplicar medidas de contención del déficit público antes de haber resuelto los problemas de solvencia de los bancos y empresas. Desgraciadamente, tanto Obama como la UE ya empiezan a hablar de "responsabilidad fiscal" cuando las medidas fiscales adoptadas ni han sido de la dimensión necesaria, ni han tenido tiempo de hacer efecto. Si Koo está en lo cierto, tenemos una larga recesión en el horizonte y más vale que rezamos para que no se convierta en la Segunda Gran Depresión.

Enlace a texto original en La Vanguardia

Bernanke: "No hay bancos-zombi en EEUU"

En un claro intento por llamar a la calma, Ben Bernanke, el presidente de la Fed, ha señalado que en EEUU no existen los bancos zombi, es decir bancos completamente muertos financieramente, con pasivos mucho mayores a sus activos.
El término de banco zombi fue acuñado en Japón durante la década pérdida que tuvo el páís asiático en los años 90. La crisis nipona fue consecuencia de la enorme burbuja inmobiliaria que se creó en los años 80 cuando ese país vivió su milagro económico. Producto de esta burbuja los terrenos se sobrevaloraron, y siempre se recuerda el hecho de que los jardines del Palacio Imperial de Tokio llegaron a valer más que todo el Estado de Washington en los EEUU. Así son las burbujas. Cuando vino el desplome, todos los activos se fueron a pique y quebró la quinta parte de las instituciones financieras de Japón. El resto sobrevivió con las inyecciones de capital que propinó el gobierno. Esta es la receta que ahora se practica en los EEUU para mantener a los bancos en movimiento. Toda una banca zombi que camina gracias al apoyo estatal. Aunque Bernanke, como siempre, diga lo contrario.

Más información | La maldición de los bancos zombi, Zombie Banks

Crisis deja sin seguro médico a millones de estadounidenses

Más de cuatro millones de estadounidenses han perdido su seguro médico como consecuencia de la crisis económica, y la cifra sigue en aumento. Según una investigación del Centro para el Progreso Estadounidense, el número de norteamericanos sin cobertura médica crece en 15 mil personas al día. El Departamento de Servicios Humanos y de Salud (HHS, en inglés) advirtió que el seguro gubernamental del sector, Medicaid, marcha en el camino del colapso al ritmo creciente de la recesión y el desempleo en la nación.

Dado que la pérdida de empleo está en torno a las 600.000 personas al mes, y con ello la cobertura sanitaria privada, el programa estatal que los absorbe está en el límite del colapso financiero. Analistas de HHS anunciaron que el costo del cuidado médico en Estados Unidos podría duplicarse antes de 2017, alcanzando un monto de 4,3 billones de dólares, lo que representaría un 19,5 por ciento del Producto Interno Bruto. De hecho el gasto público en el programa federal ya trepó un 9,6 por ciento a partir de los 352 mil millones del año pasado hasta 386 mil millones en 2009.

La expectativa es que este crecimiento se mantendrá constante, con una proyección para el período 2009-2017 cercana a 6,7 por ciento anual. De acuerdo con el informe de HHS, el descenso económico de EEUU moverá más de la mitad de los gastos federales hacia el cuidado médico antes de 2018, cuando esta cuenta representaría el 51,3 por ciento del presupuesto de Washington. Barack Obama activó un fondo millonario para apuntalar programas de atención médica a los más pobres en Estados Unidos, que ya llegan a los 40 millones de personas, el 15% de la población.

Lecturas de la crisis

Dos interesantes entrevistas en Encrucijadas

1. Esta crisis será larga y profunda y actuará como un tsunami darwinista
2. Un análisis histórico-económico clásico de la actual crisis

El hombre que mató a Wall Street

¿Puede ser el actual descalabro producto de una sola persona?
Algunos analistas están siguiendo las huellas del matemático y estadístico chino David X. Li, nacido en las zonas rurales de China en los años 60 y que obtuvo una maestría en Economía en la Universidad de Nankai para luego irse a un MBA en la Universidad de Quebec.
Li trabajó con la determinación de una correlación que llamó función de cópula Gaussiana que permitía una facil modelación de los riesgos y simplificaba los complejos análisis financieros.
Esta cópula Gaussiana empleada en el análisis del VaR, se convirtió en el instrumento financiero favorito de Wall Street a mediados de los años 90, tras ser empleado con gran éxito desde principios de los 90 por JPMorgan. La simplicidad de su método y la fabulosa cantidad de dinero que comenzó a generar, llevaron a ignorar todas las advertencias que Li dió en torno a sus limitaciones. Y las instituciones financieras fueron las primeras que hicieron caso omiso de estas advertencias.
Por ello, cuando comenzaron a aparecer los primeros problemas el año 2007, el modelo se vino abajo. Las grietas comenzaron a provocar un gigantesco hoyo negro que se engulló millones de dólares y puso en peligro la supervivencia del sistema financiero global.
David X Li ha retornado a China. Trabaja en Beijing para el departamento de gestion de riesgos de China International Capital Corporation. Muchos creen que su modelo era tan perfecto (más sencillo, práctico y manejable que los de Merton y Scholes), que era merecedor de un Premio Nobel. Si Merton y Scholes lo habían recibido en 1997, Li lo tenía asegurado de no haber mediado este accidente. Recordemos que Merton y Scholes aplicaron su modelo cuando dirigieron Long Term Capital Management, que se fue a la quiebra en 1998. Esa fue una pequeña advertencia de lo que venía. Pero entonces nadie escuchaba.

Más información: Wikipedia - La cópula gaussiana que mató a Wall Street
- El VaR, la técnica que mató a Wall Street

Jacques Rupnik: "Este es el fin del sistema neoliberal iniciado en 1989"

Jacques Rupnik, director de investigaciones en el Institut d'Etudes Politiques de París, analiza las consecuencias de la crisis en los países de Europa Central que ha tenido efectos devastadores. Para Rupnik, esta crisis marca un punto de fractura que dice adiós al modelo adoptado desde 1989 y que ha significado una terapia de shock en la economía. "La implantación del modelo de libre mercado ha sido totalitaria y ha terminado restringiendo las libertades individuales".

Para Rupnik, hay dos desafíos para el liberalismo en Europa Central. Unos han incluido al gobierno y trabajan con los conceptos de la economía mixta. Polonia y Eslovaquia articulan relaciones con el tejido social, lo que los fortalece. Por otra parte, hay países que simplemente importaron el modelo y lo aplicaron a ojos cerrados. "Estos países no vieron la crisis, no pensaron que podía llegarles dado que creían en la autorregulación de los mercados; creían firmemente en que la respuesta a esta crisis era seguir la misma receta. Condenan el regreso de los Estados a la regulación de los mercados; así como rechazan los impulsos proteccionistas".

Y Rupnik concluye: "Los liberales de Oriente son los últimos creyentes. Pero no podrán escapar de esta crisis del capitalismo cuando el resto del mundo se sumerge en la depresión. Hungría está en quiebra y debe recurrir al FMI, Letonia, también. Esta crisis marca el final del ciclo liberal de la Europa Central que se inició en 1989."

Vía | Le Monde

Banco Mundial rebaja crecimiento de América Latina a 0,3%

El crecimiento de la economía latinoamericana caerá bruscamente en 2009, hasta 0,3%, según pronosticó la vicepresidenta del Banco Mundial para América Latina y el Caribe, Pamela Cox. La vicepresidenta del Banco Mundial subrayó que las previsiones de este organismo relativas a América Latina han caído de tal modo que "en septiembre pasado este organismo vaticinó un crecimiento para la región de 2,7%, perspectivas que en enero eran del 1% y que, ahora en febrero, se han rebajado a 0,3%.

La funcionaria del Banco Mundial auguró que países como México podrían entrar en recesión si su economía se contrae por segundo trimestre consecutivo entre enero y marzo de este año. No obstante, aclaró que la repercusión de la crisis financiera "no será la misma" en cada uno de los países de América Latina, que hasta 2008 registró muy buenos datos macroeconómicos, y afirmó que "los impactos serán más duros" en países con economías vinculadas a Estados Unidos o dependientes de las exportaciones.

En el primer caso puso como ejemplo, a México, América Central y el Caribe, y en el segundo a Venezuela y Ecuador, exportadores de petróleo. Chile y Brasil no sufrirán tanto las consecuencias de la actual coyuntura, que definió como la peor crisis de los últimos ochenta años. Las previsiones del BM para el 2009 indican que la economía mundial crecerá en torno al 1%.

Lecturas de El Blog Salmón

Algunas lecturas recomentables:

1. ¿Quien dijo que el tiempo no vuelve a repetirse'
2. La trampa de las finanzas globales
3. La inminente estatización de la banca zombi

El peso de una crisis anunciada

Según una reciente encuesta de la Universidad de Michigan, casi dos tercios de los consumidores piensa que la actual recesión durará más de cinco años, y se sospecha que los Estados Unidos tendrá su década perdida, como Japón tuvo la suya en los años 90 y América Latina en los años 80.
Los datos tienden a ser cada vez más sombríos y el retorno a un fuerte episodio recesivo como el que despertó la crisis de 1929 se hace cada vez más patente. Robert Shiller sospecha que es el propio discurso narrativo de las crisis lo que las convierte en profecías autocumplidas.
Shiller acaba de publicar junto a George Akerlof Animal Spirits, donde analizan los factores psicológicos que provocan el comportamiento en manada y el derrotero del colapso económico.

Más información | The New York Times Can Talk of a Depression Lead to One?
El Blog Salmón | El poder de las fuerzas psicológicas

El masivo endeudamiento de EEUU

Esta gráfica muestra el nivel de endeudamiento de Estados Unidos como porcentaje del PIB, desde 1950 hasta hoy. El nivel más bajo se alcanza en 1980, al término del gobierno de Jimmy Carter. En ese momento el endeudamiento como porcentaje del PIB era del 32%. Desde 1981, con Ronald Reagan al frente del gobierno, el déficit se diapara y llega al 70% del PIB. Con Clinton volvió a bajar y al cierra de su gobierno el défict era del 58%. Con Bush volvió a dispararse y llegó a superar al 70%.
Es este enorme endeudamiento lo que complica y entraba las alternativas de acción para la salida de la crisis. Las acciones y políticas económicas están muy limitadas porque estamos efectivamente sobre un campo minado. Cualquier movimiento en falso puede agrandar más esta crisis que promete ser larga y profunda.

Más información: Debate Krugman, Barro y Clive Crook

Paul Volcker: "Esta es la madre de todas las crisis"

Finalmente Paul Volcker lo dijo, y en una sorpresiva conferencia de prensa no sólo salieron a relucir los cisnes negros, sino que señaló claramente para los escépticos que aún quedan, que ésta es "la madre de todas las crisis financieras". Lea el reporte en El Blog Salmón.