Los temores de Yellen sobre la desdolarización no harán más que empeorar

Ya no lo niega, pero su mandato podría ser recordado por el cambio de impulso frente a la moneda estadounidense

William Pesek, Asia Times

En medio de una audiencia en el Congreso que de otro modo sería mundana, el 9 de julio, la Secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Janet Yellen, hizo una admisión extraordinaria: la desdolarización es ahora su mayor temor. Aunque pueda parecer obvio para muchos, es un cambio radical para un zar de la economía estadounidense que durante mucho tiempo ha negado que el dólar esté en peligro de perder su estatus como moneda de reserva dominante debido a sanciones u otros errores políticos. En marzo de 2022, por ejemplo, Yellen dijo: “No creo que el dólar tenga una competencia seria y no es probable que la tenga durante mucho tiempo”.

La ex presidenta de la Reserva Federal señaló que “cuando se piensa en lo que hace que el dólar sea una moneda de reserva, es que tenemos los mercados de capital más profundos y líquidos de cualquier país del mundo. Los valores del Tesoro son seguros e inmensamente líquidos. Tenemos un sistema económico y financiero que funciona bien y un Estado de derecho. Realmente no existe otra moneda que pueda rivalizar con ella como moneda de reserva”.

¡Qué diferencia han hecho dos años! Los temores de un dólar “armado” hacen que el Sur Global una fuerzas con creciente urgencia para encontrar una alternativa.

Y dos dinámicas en Washington están acelerando esta dinámica en tiempo real. Uno es la deuda nacional de Estados Unidos que se acerca a la marca de los 35 billones de dólares. El otro es un ciclo electoral estadounidense cada vez más descarrilado como nunca antes habían visto los inversores globales.

Donald Trump ya está anunciando aranceles del 60% sobre todos los productos chinos, al menos. El ex presidente de Estados Unidos amenaza con imponer un impuesto del 100% a todos los automóviles que entren en Estados Unidos. Esto hace que la asediada Casa Blanca de Joe Biden busque superar a Trump en materia comercial con su propia guerra comercial con China.

A esto se suma la incertidumbre sobre si Biden será siquiera el candidato del Partido Demócrata. Abundan las preguntas sobre la salud cognitiva del presidente tras su desastroso debate del 27 de junio contra Trump.

A medida que aumentan las probabilidades de una Casa Blanca Trump 2.0, Asia –aunque le preocupa que Trump pueda tener otra oportunidad de abordar algunos temas controvertidos de su lista de deseos 2017-2021– se enfrenta de repente al plan de juego del “Proyecto 2025” ideado por sus sustitutos.

En el esquema de 900 páginas del Proyecto 2025 creado por la Heritage Foundation se incluye la abolición de la Reserva Federal y el regreso a una moneda respaldada por oro. En el pasado, Trump ha insinuado que incumplirá el pago de la deuda estadounidense, devaluará el dólar y extorsionará a los aliados que acogen tropas estadounidenses –como Japón y Corea del Sur– para obtener dinero de protección.

Incluso si pierde las elecciones del 5 de noviembre, es casi seguro que Trump alegará fraude. Trump y sus principales aliados ya se niegan a comprometerse a aceptar una pérdida, lo que prácticamente garantiza otra insurrección en el Capitolio similar a la del 6 de enero de 2021.

Vale la pena recordar que la polarización política detrás de ese motín contribuyó a que Fitch Ratings revocara el estatus AAA de Washington en agosto de 2023. Desde entonces, Moody's Investors Service, guardián de la única AAA que queda en Washington, ha señalado los enfrentamientos sobre la financiación del gobierno y el aumento del techo de deuda legal como amenazas a las perspectivas.

Las consecuencias de una posible rebaja de la calificación de Moody's preocupan enormemente a Asia. Esta región posee las mayores reservas de títulos del Tesoro estadounidense del mundo: aproximadamente 3 billones de dólares. Japón tiene la mayor cantidad, 1,2 billones de dólares; China ocupa el segundo lugar con 770.000 millones de dólares.

Sin embargo, el mandato de Yellen podría recordarse como aquel durante el cual el impulso realmente cambió frente al dólar. Para 2022 y 2023 estaba claro, sostiene el economista Stephen Jen, director ejecutivo de Eurizon SLJ Capital, que la pérdida de participación de mercado del dólar se estaba acelerando. Fue el año pasado cuando el total de reservas oficiales mundiales en dólares cayó al 58% desde el 73% en 2001, cuando era, en palabras de Jen, una “reserva hegemónica indiscutible”.

“El dólar sufrió un colapso sorprendente en 2022 en su participación de mercado como moneda de reserva, presumiblemente debido a su uso contundente de sanciones”, argumenta Jen. “Las acciones excepcionales tomadas por Estados Unidos y sus aliados contra Rusia han sorprendido a los grandes países que poseen reservas”: la mayoría de las economías emergentes del Sur Global.

Aunque el rey dólar todavía reina, sostiene Jen, su continuo dominio “no está predeterminado” en medio de los esfuerzos de los BRICS (Brasil, Rusia, India, China, Sudáfrica) y otros lugares, incluido el sudeste asiático, para destronar a la moneda estadounidense.

"La visión predominante de que 'no hay nada que ver aquí' sobre el dólar estadounidense como moneda de reserva parece demasiado inocua y complaciente", argumenta Jen. "Lo que los inversores deben apreciar es que, si bien el Sur Global no puede evitar por completo el uso del dólar, gran parte de él ya no está dispuesto a hacerlo".

¿Por qué, entonces, el establishment de Washington estaría haciendo el juego a los más interesados ​​en desbancar al dólar?

La internacionalización del yuan ha sido una de las principales prioridades durante el mandato del líder chino Xi Jinping en el poder desde 2012. Hay buenas probabilidades de que el papel global del yuan crezca exponencialmente a medida que China modernice su economía.

Sin embargo, la renuencia de Beijing a permitir la convertibilidad total limita la utilidad del yuan. También lo hacen las dudas sobre la trayectoria del yuan, lo que sugiere que la campaña de desdolarización de Xi está funcionando mejor en el extranjero –en términos de comercio y ayuda oficial– que en casa.

Una respuesta es que Xi y el Primer Ministro Li Qiang intensifiquen las reformas para el sector inmobiliario, las finanzas de los gobiernos locales, el desarrollo de los mercados de capital y la recalibración de los motores del crecimiento, desde las exportaciones hasta los servicios y la innovación. Además, Beijing debe hacer que el yuan sea totalmente convertible para aumentar la confianza.

El problema, dice Alexandra Prokopenko, investigadora principal del Centro Carnegie Rusia Eurasia, sigue siendo que “se cree que el yuan no puede convertirse en una moneda de reserva de pleno derecho debido a las restricciones actuales a las transacciones de capital en China”. Aunque el creciente uso del yuan por parte de Rusia y otras economías importantes está “ayudando a las autoridades chinas a convertirlo en una moneda de reserva internacional”, señala Prokopenko, las limitaciones estructurales significan que todavía no es “difícilmente un sustituto confiable” del dólar.

Aún así, la táctica de “yuanización” de Xi está ganando terreno. En marzo, el yuan alcanzó un récord del 47% de los pagos globales en valor.

Desde 2016, el Equipo Xi ha logrado avances constantes y materiales hacia la suplantación del dólar como eje del sistema financiero global. Ese año, Beijing consiguió un lugar en el programa de “derechos especiales de giro” del Fondo Monetario Internacional. Puso al yuan en el club monetario más exclusivo del mundo junto con el dólar, el euro, el yen y la libra.

En 2023, el yuan superó al yen como moneda con la cuarta mayor participación en pagos internacionales, según el servicio de mensajería financiera SWIFT. También superó al dólar como la unidad monetaria transfronteriza más utilizada en China, por primera vez.

La estrategia recibiría un gran impulso si Trump diseñara un dólar más débil. Eso reduciría en gran medida la confianza en los títulos del Tesoro de Estados Unidos, una posesión fundamental para los bancos centrales de todo el mundo, lo que aumentaría los costos de endeudamiento de Estados Unidos.

El plan pondría en peligro la capacidad de Washington para desafiar la gravedad financiera. Gracias al estatus de moneda de reserva, Estados Unidos disfruta de numerosos beneficios especiales. Este “privilegio exorbitante”, como lo llamó el ministro de Finanzas francés de la década de 1960, Valéry Giscard d’Estaing, permite a Washington vivir mucho más allá de sus posibilidades.

Todo esto explica por qué el dólar sigue subiendo incluso cuando la deuda nacional de Washington se acerca a los 35 billones de dólares. El dólar ha subido un 13% en lo que va del año frente al yen y un 11% frente al euro.

La Casa Blanca de Biden también puso en peligro la confianza en el dólar. Junto con la continua acumulación de deuda, la decisión del equipo Biden de congelar partes de las reservas de divisas de Rusia por su invasión de Ucrania cruzó la línea que muchos inversores globales consideran.

Dmitry Dolgin, economista del ING Bank, cree que la yuanización sigue estando en gran medida en la agenda. Beijing no ha dejado de ampliar los acuerdos de intercambio de divisas, promover las transacciones en yuanes y ampliar el Sistema de Pago Interbancario Transfronterizo (CIPS) de China con el objetivo de reemplazar a SWIFT.

"Parece que los crecientes vínculos comerciales y la infraestructura financiera de China sugieren que el potencial de una mayor yuanización no se ha agotado", dice Dolgin.

Tampoco lo han hecho los esfuerzos por crear una moneda BRICS. Los BRICS tienen un poder de fuego aún mayor, considerando que están aliados con Irán, Egipto, Etiopía, los Emiratos Árabes Unidos y otros. En la cumbre de la Organización de Cooperación de Shanghai de la semana pasada, China, Rusia y sus camaradas geopolíticos hicieron todo lo posible para "mostrar al mundo que los intentos de Occidente por contenerlos no están funcionando", señala Tom Miller, analista de Gavekal Research.

En junio, la participación del yuan en el mercado de divisas de Rusia alcanzó el 99,6%. Esto es resultado directo de las sanciones que obligaron a la Bolsa de Moscú a dejar de negociar en dólares y euros. En mayo, antes de la implementación de nuevas sanciones estadounidenses, la participación del yuan era sólo del 53,6%.

No todo el mundo está convencido de que el dólar esté condenado. Los analistas del Centro GeoEconomics del Atlantic Council creen que el dominio del dólar en realidad está creciendo. Su fuerza está impulsada por una economía estadounidense boyante, rendimientos atractivos e incertidumbre geopolítica.

Un problema, escriben en un informe reciente, es que la moneda china no está lista para el horario de máxima audiencia.

“Esto posiblemente se deba a la preocupación de los administradores de reservas por la economía de China, la posición de Beijing sobre la guerra entre Rusia y Ucrania y una posible invasión china de Taiwán que contribuyen a la percepción del renminbi como una moneda de reserva geopolíticamente riesgosa”, argumentan los analistas del Atlantic Council.

Pero la preponderancia de la evidencia disponible sugiere que, a medida que avanza el año 2024, los temores de Yellen sobre la desdolarización no sólo son válidos: se están haciendo realidad día a día.