La economía de Trump y la burbuja de la IA

Dean Baker, Counter Punch

Al cumplirse casi dos años de la segunda victoria electoral de Donald Trump, es un buen momento para hacer un balance económico. Antes de analizar la situación actual de la economía y sus perspectivas, conviene recordar cómo estaba antes de las elecciones.

Esto es importante porque Trump y los republicanos no paran de decir disparates sobre un desastre económico que solo existe en su imaginación. Según prácticamente todos los indicadores estándar, la economía iba de maravilla justo antes de las elecciones. La tasa de desempleo rondaba el 4,0% y los salarios nominales crecían a un ritmo anual de aproximadamente el 4,0%.

La inflación se había desacelerado notablemente, situándose en el 2,6% interanual en octubre de 2024. Esto se tradujo en un crecimiento salarial real cercano al 1,5%. Se preveía que la inflación continuaría desacelerándose, y la mayoría de las proyecciones la situaban muy cerca del objetivo del 2,0% de la Reserva Federal para finales de 2025.

La pandemia provocó un aumento masivo en el número de personas que podían trabajar desde casa, cifra que rondaba el 20 % a finales de 2024. Estas personas ahorraban cientos de horas al año en desplazamientos y miles de dólares anuales en gastos relacionados con el transporte. Asimismo, se produjo un auge sin precedentes en la construcción de fábricas, con un gasto real en 2024 que duplicó con creces el nivel prepandémico de 2019.

El crecimiento anual fue del 2,5%, y se preveía que superara el 2,0% en el futuro próximo. Esta historia sirvió de base para el famoso artículo de portada de The Economist sobre la economía estadounidense: «La envidia del mundo».

Trump toma el poder: La historia se torna más oscura

Prácticamente sin excepción, los datos han empeorado bajo el mandato de Trump. La inflación ha aumentado; el crecimiento de los salarios nominales se ha ralentizado. La construcción de fábricas se ha desplomado. El déficit comercial, que él considera un indicador clave de las deficiencias económicas, se ha disparado. Los tipos de interés han subido y Estados Unidos se ha quedado muy rezagado con respecto al resto del mundo en la transición ecológica. La producción china de energía eólica y solar supera nuestra producción energética total. Muchas personas han perdido su cobertura de seguro médico y los costes se han disparado para quienes aún la conservan.

La economía se ha vuelto casi completamente dependiente de la burbuja de la IA, ya que la mayoría de las demás formas de inversión están siendo desplazadas. Con la caída de los salarios reales y la ralentización del crecimiento del empleo debido a las deportaciones masivas, el crecimiento del consumo depende casi por completo de la apreciación del precio de las acciones, que a su vez está impulsada casi en su totalidad por las acciones de IA.

Este panorama cada vez más sombrío comenzó incluso antes de que Trump asumiera el cargo. Se produjo un aumento considerable en las importaciones de bienes duraderos, como automóviles y televisores, justo después de las elecciones. Consumidores y empresas intentaron adelantarse a la imposición de los aranceles prometidos por Trump. Los precios de los bienes duraderos, que habían estado bajando durante 2023 y 2024, comenzaron a subir a principios de 2025. Subieron aún más cuando Trump impuso la mayor parte de sus aranceles en abril. En lugar de caer al 2,0%, la inflación alcanzó el 2,7% a finales de 2025, tras haber llegado al 3,0% interanual en septiembre.

El crecimiento del empleo se desplomó casi inmediatamente después de que Trump asumiera el cargo, con una tasa mensual promedio de tan solo 27.000 puestos de trabajo durante su primer año, frente a un promedio de 103.000 durante el último año de la administración Biden. Parte de esta desaceleración se debió a la purga de empleados del gobierno federal llevada a cabo por DOGE, pero incluso sin contar al gobierno federal, la creación de empleo disminuyó de 100.000 puestos mensuales a 53.000. Los principales factores que impulsaron esta desaceleración fueron la política de deportaciones masivas, que redujo la inmigración neta prácticamente a cero, y los aranceles, que elevaron los precios y generaron una enorme incertidumbre.

El debilitamiento del mercado laboral provocó una fuerte desaceleración del crecimiento salarial. Si bien el desempleo se mantuvo relativamente bajo, los trabajadores se volvieron mucho menos propensos a cambiar de empleo. Dado que el cambio de empleo representa una proporción desproporcionada del aumento salarial, la tasa de crecimiento de los salarios nominales se ralentizó drásticamente, pasando de más del 4,0 % en 2024 a tan solo el 3,0 % en los datos más recientes. Con una inflación que se acelera hasta el 3,5 %, los salarios reales están disminuyendo.

Crecimiento sin crecimiento salarial

Con la creación de empleo ralentizándose hasta un mínimo, aproximadamente un 0,2% anual, y la caída de los salarios reales, el gasto de los trabajadores no puede impulsar el consumo. Si bien el consumo sigue creciendo a un ritmo saludable, es evidente que esto se debe a las ganancias del mercado de valores. En los últimos tres años, el mercado ha subido más del 80%, lo que se traduce en aproximadamente 40 billones de dólares en nueva riqueza bursátil. El efecto riqueza sobre el consumo se suele estimar en cerca de 3 centavos por dólar. Esto significa que el aumento de la riqueza bursátil ha añadido cerca de 1,2 billones de dólares al consumo anual en los últimos tres años, una cantidad equivalente a casi el 4,0% del PIB.

Este auge estuvo marcado casi en su totalidad por la inteligencia artificial. El valor de las empresas relacionadas con la IA se ha duplicado con creces en los últimos tres años.

Si bien la IA ha impulsado el consumo, su impacto en la inversión ha sido aún mayor. Excluyendo los centros de datos, la inversión en infraestructura ha disminuido casi un 10 % desde el cuarto trimestre de 2024. Fuera del sector de equipos de procesamiento de información, la inversión en equipos se ha mantenido prácticamente estable durante la administración Trump. La IA también ha representado más del 80 % de la inversión en productos de propiedad intelectual desde 2024. En resumen, el crecimiento de la inversión durante la administración Trump se debe a la IA.

Una de las ironías del aumento del gasto en IA es que ha provocado un fuerte incremento del déficit comercial. Si bien un déficit comercial elevado puede acarrear problemas, como el que se produjo a principios de siglo y que costó millones de empleos en el sector manufacturero, el déficit comercial se había reducido a aproximadamente el 3 % del PIB cuando Trump asumió la presidencia, un nivel que puede mantenerse fácilmente de forma indefinida.

La expectativa de aranceles provocó un fuerte aumento de los déficits en el primer trimestre de 2025, pero estos volvieron a situarse aproximadamente en el nivel de 2024 una vez que los aranceles entraron en vigor. Sin embargo, han aumentado rápidamente en los últimos meses, superando los 100.000 millones de dólares en agosto, debido al auge de los chips informáticos y otros productos relacionados con la inteligencia artificial. A este ritmo, el déficit comercial superaría el 4% del PIB.

Déficits presupuestarios, tipos de interés y vivienda

En varios momentos de su campaña, Trump prometió equilibrar el presupuesto o incluso saldar la deuda. Esto no está ocurriendo. El déficit ha aumentado durante su mandato, alcanzando los 1.993 mil millones de dólares en el año fiscal 2026, frente a los 1.775 mil millones de dólares del año fiscal 2025. Los principales factores de este aumento fueron la disminución de los impuestos sobre la renta de las empresas y el incremento de los intereses de la deuda. Con más del 6,0% del PIB, el déficit representa un récord para un periodo en el que no nos encontramos en guerra ni en recesión.

Cabe mencionar que se han producido recortes en el gasto que han compensado parcialmente las reducciones de impuestos. Si bien estos recortes no representan una gran parte del presupuesto total, han tenido efectos notables a corto plazo y podrían tener consecuencias sustanciales a largo plazo. A corto plazo, los recortes a Medicaid y a los mercados de seguros de salud de la Ley de Cuidado de Salud Asequible (ACA) han provocado un aumento de la población sin seguro médico. Esta cifra aumentó en aproximadamente un millón de personas entre 2024 y 2025, y es casi seguro que aumentará considerablemente más en 2026 y años posteriores. La interrupción de la financiación del programa contra el SIDA en África podría ocasionar millones de muertes evitables en los próximos años.

Es probable que el daño a largo plazo provenga de los recortes a la financiación de los NIH y otros fondos federales para la investigación. Además del impacto directo de los recortes, las restricciones arbitrarias y la politización de la concesión de subvenciones, junto con el acoso a las principales universidades de investigación, ya han provocado que muchos investigadores de primer nivel emigren a otros países. En consecuencia, es probable que sean los principales beneficiarios de innovaciones que, de otro modo, habrían sido estadounidenses.

Como se ha señalado, el mayor déficit se debe en parte a las tasas de interés más altas, pero el déficit no parece ser la causa principal de dichas tasas. Más bien, la enorme demanda de capital para construir centros de datos para IA es un factor mucho más importante. En cualquier caso, las tasas de interés a largo plazo aumentaron drásticamente durante la administración Trump. La tasa del bono del Tesoro a 10 años había llegado a ser tan baja como el 3,6% en septiembre de 2024 y se dirigía hacia abajo. Revirtió su tendencia durante la administración Trump y ahora se sitúa en casi el 5,3%.

Las altas tasas de interés han debilitado la construcción de viviendas. El promedio anual ha sido de 1,35 millones de unidades. Probablemente necesitemos una tasa de construcción de entre 1,6 y 1,7 millones de unidades para que se observe un impacto significativo en la bajada de los precios de la vivienda. En 2022, antes de que la Reserva Federal comenzara a subir las tasas, la tasa superaba ampliamente los 1,7 millones.

El futuro de la economía es el futuro de la burbuja de la IA

La economía de Trump se reduce, en esencia, a la inteligencia artificial. Si nos dejamos llevar por la euforia, veremos un aumento increíble de la productividad que nos hará increíblemente ricos. Hasta la fecha, no hay pruebas que respalden esta afirmación. El crecimiento de la productividad, en el mejor de los casos, se ha mantenido dentro de su tendencia durante los últimos dos años.

El mercado bursátil está valorado como si fuéramos a ver los enormes beneficios de la IA. Como ya se mencionó, se produjo un repunte masivo en los precios de las acciones. Esto se debe en parte al aumento de las ganancias después de impuestos, ya que se ha producido un cambio de enfoque de los salarios a las ganancias y una reducción de los impuestos sobre la renta corporativa. Pero el factor más importante ha sido el aumento de la relación precio-beneficio, con un promedio del mercado cercano a los niveles récord alcanzados durante la burbuja tecnológica.

Si no se materializan los enormes aumentos de productividad prometidos por los entusiastas de la IA, casi con toda seguridad veremos un desplome en la bolsa, con una recesión grave prácticamente garantizada. Por otro lado, si la IA sí ofrece los beneficios prometidos, todo irá bien, siempre y cuando los magnates de la IA no se apropien de todo el dinero.


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