Greenspan señala que la Fed no provocó la burbuja

El ex presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Alan Greenspan, se ha defendido en un artículo de opinión en The Wall Street Journal diciendo que los tipos de interés para las hipotecas fueron las culpables de la burbuja inmobiliaria estadounidense, no las políticas de la Fed. Según él, esta interpretación es la más creíble entre las explicaciones que se están dando para el origen de la crisis.

"Entre el 2002 y el 2005, los tipos hipotecarios se anticiparon en 11 meses a los precios de las casas de Estados Unidos. Esta correlación entre los precios de las casas y las tasas hipotecarias fue muy significativa, y un indicador mucho mejor del alza de los precios de las casas que los tipos de los fondos federales", señala Greenspan en el diario.

Calificando su explicación de las causas como mucho más creíble que culpar a las políticas de "dinero fácil", Greenspan escribe que "ciertamente fueron los tipos más bajos lo que generó la euforia especulativa. Sin embargo, la tasa de interés que importaba no era el tipo de los fondos federales", ya que la correlación entre las tasas hipotecarias con los tipos oficiales había sido estrecha durante décadas.

Según Greenspan, esta descorrelación (y la caída global de los tipos de interés hipotecarios) estaría causada por "el cambio tectónico" en los primeros años 90, cuando gran parte de los países en vías de desarrollo abandonaron la planificación para centrarse en competir globalmente en un mercado cada vez más dinámico y orientado a las exportaciones. El resultado fue que el crecimiento en China y otros países se disparó, lo que provocó un exceso de ahorro disponible en relación a la inversión de capitales.

Llegado a este punto, el ex presidente de la Fed se pregunta: ¿cuánto importa si la burbuja fue causada por una política monetaria inapropiada, sobre la que se tiene el control, o por fuerzas globales sobre las que el control es limitado? Una gran cuestión, según él. Así las cosas, Greenspan cree que si la política monetaria es lo que ha fallado podría ser corregida en el futuro. No obstante, si estamos tratando con fuerzas globales que se escapan al control de la política monetaria, como él mismo dice que sospecha, nos enfrentamos a un asunto mucho más complicado.

Un mercado global competitivo y la integración de bienes, servicios y finanzas ha traído beneficios sin precedentes en bienestar material, explica. Pero el crecimiento en mercados altamente competitivos es cíclico, añade, y en ocasiones se desmorona con las consecuencias que estamos sufriendo. Greenspan mantiene que está muy claro que los niveles de complejidad a los que los profesionales del mercado llevaron la gestión del riesgo y los productos financieros fueron demasiado incluso para que los más sofisticados participantes del mercado pudieran manejarlos prudente y apropiadamente.

Enlaces a The Wall Street Journal, El Economista
Bloomberg: Greenspan Forgets Where He Put His Asset Bubble